“新《分层办法》”对创新层实际影响几何？

 2018年5月16日，全国中小企业股份转让系统公司发布了2018年新三板创新层初步筛选名单。根据初选名单，创新层企业共计928家，与2017年相比减少401家，804家企业将维持在创新层，124家企业是从基础层调整进入创新层。截止到同一时期，挂牌企业共计11345家，创新层占比8.18%。

图表1：历年新三板创新层数量（单位：家）

                                                               数据来源：WIND

 为何2018年新三板创新层企业数量下降如此之多，值得深入思考。根据挂牌企业披露的2017年经营数据，挂牌公司共实现营业收入1.98万亿元，净利润为1154.84亿元，分别同比增长21.21%和14.69%，盈利企业占比76.44%。新三板挂牌企业的整体经营状况大幅改善，因此经营状况并非影响此次创新层洗牌的真正原因。主要是新的分层办法的实施对创新产生了较大影响。

 2017年12月，全国股转公司发布实施《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》（简称"新《分层办法》"），对分层标准进行修改。对此次分层的影响主要体现以下三个方面：

（1）提升创新层的盈利能力

 虽然"新《分层办法》"调低了净利润的要求，提升了营业收入规模和业绩稳定性的要求，但是通过对此次创新层企业的经营数据分析，营业收入和净利润都有很大的提升。2018年，新创新层公司平均营业收入和平均净利润分别为5.3亿元和2875万元，分别同比增长35%和16%。远高于新三板整体的增长。

图表2：创新层平均营业收入和净利润比较（单位：万元）

                                                          数据来源：上海证券报

（2）股东人数增加，提升了创新层的流动性

与2017年的分层标准最大的不同是"新《分层办法》"在准入和维持的规定了合格投资者不得低于50人。根据上海证券报提供的数据显示，目前创新层公司的平均股东人数和平均合格投资者人数分别达169人和133人,与2017年相比大幅提升。市场参与人数的增加，直接提升了创新层的流动性。

图表3：创新层平均股东人数和合格投资者数量（单位：人）

                                                        数据来源：上海证券报

（3）提升了创新层整体进入标准，金字塔结构更明显

通过以上经营状况、流动性、企业数量等多方面的比较分析，创新层的整体进入标准有所提升。通过对比成交量、股东人数等数据，创新层和基础层分化也越来越严重，新三板的金子塔结构更加明显。此次分层的结果也符合监管层对新三板改革的长远目标。