你思考过没？CDR也是资本市场对外开放的一个突破口

 2018年3月30日，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》（以下简称《意见》），文件中提出按照市场化、法治化原则开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点。2018年5月21日，中国证券登记结算有限责任公司起草了《中国证券登记结算有限责任公司存托凭证登记结算业务细则（公开征求意见稿）》，确定了CDR登记结算业务框架，现面向各市场参与主体公开征求意见。CDR的推出在很早之前就被提起，但是一直没有实质性落地。从此次政府单位颁布的两份文件来看，中国本土的存托凭证算是渐行渐近，有望快速落地。

 本次政府大力推出CDR制度，主要初衷是方便中概股回归A股。与拆VIE架构，并通过借壳方式回归相比，CDR制度不仅具有成本优势，更是避免了法律上的不适应。根据我国目前资本市场的发展状况，CDR制度的推出不仅是我国资本市场继续深化改革的一个缩影，同时我们可以以其为突破口进行更深层次的改革。

 虽然CDR推出的政策背景是帮助“独角兽”企业回归A股,然而CDR的本质功能是境外企业发行CDR进行融资。以ADR为例，未注册在美国的上市公司大多数通过发行ADR在纳斯达克和纽交所上市，避开直接发行股票与债券的法律要求，上市手续简单，发行成本低。目前美国的存托凭证市场较为成熟，市场容量大，筹资能力强，因此吸引了大量的国外企业到美国上市融资。CDR制度的落地本身也是中国资本市场开放中的一个突破口，如果CDR制度能够成功施行，未来A股将可能实现海外企业在中国境内发行股票上市。

 自2014年以来，沪港通、深港通陆续开通，香港作为连接大陆与国外资本市场的窗口，通过对香港资本市场的开放，大陆的资本市场将间接连接国外资本市场。2018年是中国资本市场对外开放的重要一年，A股在6月份将正式纳入MSCI新兴市场指数，投资全球指数的资金将会配置A股，使大量境外资本流入境内。2018年5月30日，证监会副主席方星海表示年底将推出沪伦通。2018年是中国改革开放的四十周年，资本市场对外开放的政策大概率将会陆续推出。

    《意见》的落地是为部分符合要求的中概股回归A股开辟了新的道路。然而我们站在另一角度来看，CDR将会是我国资本市场对外开放的突破口，我们利用成熟的CDR市场可以做的事情还有很多。